H100发布近4年，租金4个月将涨52%：“显卡三年不值钱”失效了吗？

「算力账本」系列 · 053号《一张显卡的寿命》复盘篇

文中价格与数据查证于2026年9月23日，出处和可信度分层见文末“资料边界说明”。

9月17日，云计算服务提供商Nebius宣布，自10月1日起上调多项按需计算资源价格，其中最新英伟达GPU涨幅最大。新价格下，H100由3.85美元/GPU小时升至4.50美元/GPU小时，涨幅约17%；H200由4.50美元升至5.40美元，涨幅20%；B200由7.15美元升至8.50美元，涨幅近19%；英伟达B300绝对涨幅最大，由7.85美元升至9.50美元/GPU小时，涨幅约21%。提价也涉及纯CPU计算。AMD EPYC Genoa CPU费率由0.012美元/vCPU小时上调25%至0.015美元；Genoa内存由0.0032美元/GiB小时上调约41%至0.0045美元。Nebius美股盘前进一步涨超9%。

新闻中3.85美元变成4.50美元，这是按需租一张H100、用一小时的价格。再往下翻，到“可抢占实例”那张表，还是H100，起价0.79美元。

同一张卡，同一家云厂商，同一个网页，价格差了5.7倍。这个0.79先放着，后面会用到。真正让人愣一下的是另一个数字，6月1日之前，4.50美元那一格写的是2.95美元。4个月、两次调价，2.95变成4.50，累计涨了52.5%。

而H100是2022年发布、同年9月宣布全面量产的卡，首批产品当年10月开始交付。掐指一算，快4年了。

两个月前，我在《一张显卡的寿命：为什么三年后它就不值钱了？》里写过一句话：

三年后显卡不值钱，通常不是它坏了，是价格先死了。

一个发布近4年的GPU型号，租金不但没跌，还要继续涨。那句话是不是得收回？这篇就来对一次账。

一、4个月，两次调价

先把Nebius这两轮调价摆出来。单位是美元/GPU小时，都是按需价。

*H200和B200的“6月1日前”价格目前只找到社区来源，仅供参考；其余数字有官方价格页或多家媒体交叉印证。

第一轮在6月1日生效。据当时流出的客户邮件，按需容量平均涨29%，抢占式容量涨51%。H100这一轮从2.95涨到3.85，涨了约30.5%。

第二轮将在10月1日生效，H100再涨16.9%。据客户通知及媒体转述，这次连CPU和内存也一起涨。AMD Genoa的vCPU单价上调25%，内存上调约41%。

所以在新闻标题里看到的“涨17%”，只是第二轮。按目前能找到的客户通知、媒体报道和社区记录，两轮连起来看，四款卡的累计涨幅都在52%到56%之间。

换成账单更直观。假设你按需租一张H100，一年8760小时从不关机：

• 6月前，一年约25842美元；
• 10月后，一年约39420美元。

一张卡一年多出13578美元，一台8卡服务器多出约10.86万美元。

这个算法很粗。没人会一年到头按需满载地跑，大客户也不会按目录价付钱。算法粗归粗，但它回答了一个问题，价目表上的这一格，变化到底有多大。

二、三年后显卡不值钱，通常不是它坏了

之前那篇文章把一张显卡的寿命拆成四种：

• 物理寿命：风扇、电容、显存颗粒、供电还能不能稳定工作；
• 性能寿命：同价位新卡出来以后，它还算不算快；
• 软件寿命：驱动、框架、算子还支不支持它；
• 资产寿命：账面上、云市场里、二手平台上，它还能不能卖出一个说得过去的价格。

然后我下了两个判断——“物理寿命常常最长，资产寿命常常最短。”以及，“公司账上可以慢慢折，市场心里会提前折。”

四种寿命这个框架，现在还仍然成立。问题出在“资产寿命”这一格，当时往里面装的东西太多了。回头看，它至少装了三种价格：

• 二手残值：把卡或整机卖掉，能收回多少钱；
• 账面价值：公司打算用几年把它折旧完；
• 服务租金：客户愿意为一个已经部署、能够调度的GPU小时付多少钱。

写那篇文章的时候，我默认这三条线大体同向，会一起往下走，按照常理平时确实如此。但2026年，它们分叉了。

租金在涨，这是Nebius价目表写着的。账面还在折，一年都没停过。二手残值呢？有第三方分析指出，二手H100硬件价格相比2024年年中约5万美元的水平已经明显回落。这个数据来源层级不高，我只把它当作方向参考。

Nebius的4.50美元是云服务的目录价。它不是H100的二手成交价，也不是Nebius账面上一张H100还剩多少价值。所以它证明不了“H100这颗芯片升值了”。

说回那句话。准确一点讲，之前文章中不算写错，是缺了半句：

供给跟得上的时候，市场会提前折；供给跟不上的时候，市场会先把稀缺加回价格里。

写那篇的时候，默认了前一种情况。这个默认，当时自己都没意识到。

三、不是Nebius一家在涨

只看一家云厂商的价目表，说服力不够。再找三方，卖卡的、出租卡的、做研究的。

卖卡的NVIDIA。 今年5月20日的财报电话会上，CFO Colette Kress说，H100的租金年内已经涨了20%，A100的云价格涨了近15%，而且客户在GPU折旧期结束之后，还能继续靠它挣到有利润的收入。这话出自卖卡的公司，它当然愿意强调旧卡值钱。只把它当一个数据点。

出租卡的CoreWeave。 它披露过两组数据，很容易被混在一起说，得分开讲。

第一组是H100。在2025年11月的财报电话会上，CEO Mike Intrator提到，公司第一份超过1万张H100的合同快到期了，客户提前两个季度主动续约，新价格和原合同相差不到5%。网上流传的“H100按原价95%续租”，出处就是这里。

第二组是A100和H200，出自CoreWeave今年9月提交的投资者材料。一位客户签下的A100容量合同延续到2029年，而且三年期合同是按通常一年期的条件签的。另一位客户把H200续了三年，价格比原合同还高。

A100架构发布于2020年。合同延续到2029年，不等于同一张物理卡连续出租了9年；它能说明的是，接近架构发布9年后，市场仍愿意为这类容量签约。

CoreWeave给的解释是，客户的工作负载已经在老架构上调通了，研究和产品要保持连续，换架构有切换成本。说白了，不是老卡变强了，是搬家太麻烦。

同样要提醒一下，这是CoreWeave自己说的，而且每组都只是个别合同。它是证据，不是证明。

做研究的SemiAnalysis。 它编制的H100一年期合约价格指数，从2025年10月的1.70美元低点，涨到2026年3月的2.35美元，涨幅接近40%。这个数据已经是半年前的了，但方向和上面两家一致。

三组数据口径完全不同：一个是管理层口径，一个是真实续约，一个是市场调研。它们指向同一件事：旧GPU的经济价值，没有按“新架构一发布、旧卡立刻大跌”的速度往下掉。

四、涨的是可交付的GPU小时

如果这轮涨价只是“H100意外保值”，有一件事就说不通：最新的B300，累计涨了55.7%，比H100的52.5%还多。

四款卡、两代架构，涨幅都挤在一个很窄的区间里。更像的解释是，Nebius调的不是某一代芯片的估值，而是整类“按需算力”的价位。连CPU实例和内存都在跟着涨，这一点也对得上。

那你按需租到的到底是什么？

看价格页。一张H100实例，配16个vCPU、200GB内存。价格页上看不到、但同样在账里的，还有已经接通的电力、能扛住高功率密度的机架和散热、高速网络和存储、跑通的驱动和调度软件。按需服务卖的，是平台已经部署并能调度的容量，但公开价目表不保证每个地区、每种集群规模都能即时拿到货。

CoreWeave的投资者材料给了一组数，签约电力约4.2吉瓦，运行电力约1.5吉瓦。两者的统计时间和项目范围并不完全相同，不能把差额全部算成“已经签下、只等通电”。但这组数足以说明，从签约容量变成实际运行容量，中间还有很长的建设和交付链条。

同一份材料里还有一张示意时间线，从数据中心建设拿到地皮到机房外壳、电网接入、机电和冷却完工，数据中心合作方要12到18个月；交给CoreWeave以后，装卡加测试还要1到2个月。前后加起来，一个集群从拿地到给客户开机，大约要一年半以上。

这只是示意图，实际工期受很多因素影响，但量级足够说明问题。

芯片和服务器可以按季度扩张，机房建设和集群交付却常以年计算。在这段空档里，已经上架、通电并跑通软件的旧卡，更容易转化成可交付的GPU小时。

这其实是《5吉瓦到底是多少张卡？》里“签约吉瓦≠通电吉瓦”的另一面，电没通上的时候，通了电的那些卡就更值钱。

这也补上了《算力会越来越贵吗？三条价格线在打架》没讲透的一处。那篇说了算力租赁这条价格线在涨，但没回答为什么连旧卡都在涨。现在答案清楚一些了，涨价的对象，是可交付的容量，不是芯片型号。

五、4.50美元，不是H100的价格

现在回收开头那个0.79美元。

同一张H100，把几种常见口径的价格排在一起看。这里的数字来自不同时间和统计方法，只用来展示口径差异，不是同一时点的横向比价。

光看公开挂牌的按需价，据GPU Economy统计，本周同一张H100从1.79美元到11.06美元都有，最贵和最便宜差了6倍多。

这张表有三件事值得说。

第一，新闻里“涨17%”的，是“按需、不承诺、随时可用”这一档，不是H100的整体市场价。

第二，抢占价低，不代表按需价虚高，两者卖的不是一种东西。GPU Economy截至9月21日的统计显示，在它追踪的全部GPU卡型、地区和报价对中，同一家厂商的抢占价中位数比按需价低约50%，一年期承诺低约19%，三年期低约53%。这不是H100单一卡型的数据。少付的钱，对应的是任务可能被打断的风险，或者提前锁定几年用量的代价。

价格差的是确定性，不是卡本身。

第三，这几个指数也不能混着用。有的统计挂牌价，有的统计成交价，有的覆盖超大规模云厂商，有的不覆盖。数字不一样，很多时候是量的东西不一样。

还有一个容易被标题带偏的地方——4.50美元是一次反弹，不是新高。

2023年H100最紧俏的时候，早期租金动不动每小时7到10美元以上。GPU Economy按可比口径编了一个指数，只计入每周都在场的厂商、只在有人改价时才变动。按这个指数，今年9月中旬的H100挂牌价，比2025年1月初还低约24%。虽然比去年同期涨了9%左右，但离高点还远。

所以4.50美元更准确的读法是，Nebius给“不承诺长期用量、按实际使用计费”的H100实例贴出的价签。它不代表任何地区、任何规模都有即时库存，拿它去倒推H100的采购价、二手价或者Nebius能赚多少钱，都会推歪。

这和《有效算力产出只有三成时，GPU报价要重新算一遍》、《为什么CPU能一卖四，GPU却只能整卡出租？》是同一个道理，也即报价单上的那个数，和你实际拿到的东西，中间隔着好几层条件。

六、一边涨价，一边把折旧从4年改成5年

Nebius还做了一件事，比涨价更值得琢磨。它在今年一季度的财务中披露，从2026年一季度起，服务器和网络设备的预计使用年限从4年延长到5年，理由是实际使用模式和现有的利用率承诺。这属于会计估计变更，从2026年起往后适用。

同一个季度，Nebius的折旧摊销是2.12亿美元，一年前只有4910万美元。折旧已经占到它总运营费用的40%。

把涨价和延长折旧放在一起看，按需目录价上调，意味着符合条件的新按需用量标价提高；延长使用年限，则会改变未来折旧费用的分摊。两件事都可能改善利润表现，但实际影响还取决于成交价、合同结构、利用率和资产构成，现有披露不足以量化。

这里有个常见算错的地方。不能说“4年改5年，每年折旧就少了20%”。已有设备的剩余账面价值、启用时间、设备结构各不相同，实际影响没法用一个除法算出来。

更要紧的是，延长折旧年限不会让芯片变快，也不会凭空带来现金。它只改变成本在未来各年怎么分。

这正好跟上篇文章里的一个细节对上。那篇文章提过，亚马逊2025年把一部分服务器和网络设备的使用年限从6年缩回5年，理由是AI和机器学习领域技术发展加快。一年多以后，Nebius反过来把4年延到5年。

两家公司，两个方向。会计寿命是公司自己的估计，会随着它看到的市场而改。

当然有人不买账。做空者Michael Burry在2025年11月估算，大型云厂商把AI设备的使用年限拉到5到6年，会在2026到2028年间少计约1760亿美元的折旧。这是他个人的估算，不是已经确认的财务错报。另一位做空者Jim Chanos的看法页类似，芯片可能在3到4年内就失去经济价值，哪怕它还能开机。

还有一个更细的反驳，来自第三方分析。老客户在原机房续约，能按接近原价成交；但市场上没签合同、临时要卖出去的边际容量，成交价要低得多。真到清算的时候，决定资产值多少钱的，恰恰是那个边际价格。

你会发现，两边其实没在吵同一件事。续约价回答的是“这批卡现在还能不能挣钱”，Burry问的是“稀缺退潮以后还能不能挣钱”。前一个问题，眼下的数据给了肯定答案；后一个问题，现在谁也答不了。

七、“显卡三年不值钱”，失效了吗？

H100相对新架构的性能位置，还在往下走，Blackwell出来的时候是这样，Rubin出来的时候还会是这样。能耗、显存、带宽、软件支持，照样决定一张旧卡能不能进入下一类工作负载。它的物理寿命没有因为涨价而延长，性能寿命也不会倒流。

H100不会因为租金涨了，就重新变成最新的卡。变的是它所处的经济环境。H100现在同时受两股力在拉：技术迭代在往下压价，交付稀缺在往上抬价。2026年9月，后一股力暂时更大。

所以回答标题的问题：

“显卡三年不值钱”没有失效，但它少了一个前提——供给跟得上需求。当新增需求比新增的可交付容量跑得更快时，一张已经接好电、上了架、跑通了软件的旧卡，可能比一张还在排队等机房的新卡更能挣钱。

八、什么信号出现，前文的逻辑会回来

无法预测具体哪个月会反转，给你三样可以自己盯的东西。

第一个信号：抢占价往下走。 Nebius在价格页上写明，抢占价会根据容量、利用率和需求动态变化，最快每15分钟调一次。如果按需价纹丝不动，抢占价却持续往下掉，说明闲着的容量在变多。它会比目录价更早暴露供需的转向。

第二个信号：旧卡续约开始打折。 眼下的情况是H100续约价和原合同相差不到5%，A100续到2029年，H200续约价还高于原合同。哪天到期合同要明显降价才续得上，或者期限变短、客户要求更宽松的退出条款，就说明旧卡的经济寿命开始缩短了。续约价比目录价更有说服力，因为它是客户真金白银在回答：还愿意把工作负载在老架构上压多久。

第三个信号：新一代真正变成可用的产能。 NVIDIA在8月26日的财报电话会上说，Vera Rubin已于当月早些时候开始生产出货，预计贡献约20%的第三季度数据中心收入。但出货不等于云端已经有大规模可租用容量。还要看有多少集群装好、通上电，能不能按客户需要的规模连续交付，新架构每个有效任务的成本是否明显低于H100，以及客户迁走后H100的利用率有没有下降。

新品从“已经发布”变成“规模可用”，旧卡才会真正感受到替代压力。

这三件事同时出现的时候，前文里那条价格曲线，大概率会重新占上风。

如果你是租卡的，别盯着按需价。用量稳定就去谈承诺折扣，任务能扛得住中断就用抢占式。《自己买卡vs一直用API，多久能回本？》里那笔回本账，在这个价格环境下值得重算一遍。

如果你在看二手数据中心卡，要知道现在的价格里有一部分是稀缺溢价，它不代表这张卡的长期价值。

如果你在看财报，把“折旧年限延长”和“租金上涨”分开读。前者是公司自己的估计，后者才是市场给出的信号。

写在最后

两个月前，我写过“公司账上可以慢慢折，市场心里会提前折”。现在看，这句话还缺半句——算力供应足够的时候，市场会提前折；可交付的容量不够的时候，市场也会把稀缺重新加回价格里。

H100没有变年轻。Nebius卖的是一个建立在GPU、CPU、内存、电力、机架、网络和软件栈之上的GPU小时。只要已经部署、能够调度的容量还稀缺，旧卡就可能一边折旧，一边涨租。

折旧没有消失，只是被稀缺暂时盖住了。

所以一张数据中心GPU的寿命，也许不该只按年份算，而要按它还能卖出多少个有人要的GPU小时来算。

还剩一个问题没答，如果A100真能一路租到2029年，决定它寿命的，可能已经不是芯片本身，而是它所在的那座数据中心。这本账，留到下一篇。

资料边界说明

文中价格与数据查证于2026年9月23日。GPU租金、价格指数变化很快，引用前请以各来源当期数据为准。

一、官方一手来源

1. Nebius官方价格页（按需价、10月1日生效价、抢占价、承诺折扣、实例配置，2026年9月23日访问）：https://nebius.com/prices
2. Nebius 2026年一季度财务披露（SEC，服务器与网络设备使用年限由4年改为5年、折旧摊销数据）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1513845/000110465926064092/nbis-20260331xex99d1.htm
3. NVIDIA Q1 FY2027财报电话会文字稿（2026年5月20日，Colette Kress关于H100、A100租金及折旧期后盈利的表述）：https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2027/q1/NVDA-Q1-2027-Earnings-Call-20-May-2026-5_00-PM-ET.pdf
4. NVIDIA Q2 FY2027财报电话会文字稿（2026年8月26日，Vera Rubin已开始生产出货及第三季度收入预期）：https://investor.nvidia.com/files/content_files/TRANSCRIPT_-NVIDIA-Corp-NVDA-US-Q2-2027-Earnings-Call-26-August-2026-5_00-PM-ET.pdf
5. CoreWeave 2025年三季度财报电话会文字稿（2025年11月10日，超1万张H100合同提前续约、价格相差不到5%）：https://s205.q4cdn.com/133937190/files/doc_financials/2025/q3/CORRECTED-TRANSCRIPT_-CoreWeave-Inc-CRWV-US-Q3-2025-Earnings-Call-10-November-2025-5_00-PM-ET.pdf
6. CoreWeave 2026年9月投资者材料（SEC，A100合同延续至2029年、H200溢价续约、签约与运行电力、数据中心交付示意时间线）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1769628/000176962826000429/crwv2026convertpresentat.htm
7. NVIDIA新闻稿《NVIDIA Hopper in Full Production》（2022年9月20日）：https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-hopper-in-full-production
8. 本账号053号《一张显卡的寿命：为什么三年后它就不值钱了？》（原文引用）：https://blog.onecai.site/2026/07/25/053-gpu-lifespan-three-years-v2/

二、研究机构与第三方价格数据

以下数据来自独立价格追踪机构，统计方法各不相同，不能直接混用。

9. SemiAnalysis，H100一年期租金价格指数（2026年4月）：https://newsletter.semianalysis.com/p/the-great-gpu-shortage-rental-capacity
10. Silicon Data，H100租金指数（数值随日更新，2026年9月23日访问）：https://www.silicondata.com/products/silicon-index/h100
11. Silicon Data，《H100 Rental Price Over Time （2023–2025）》（2023年租金水平）：https://www.silicondata.com/blog/h100-rental-price-over-time
12. GPU Economy，Cloud GPU Price Index（H100按需中位数、专业云与超大规模云分组中位数、价格区间、跨卡型抢占与承诺折扣统计、可比口径指数；当周为暂定值）：https://gpueconomy.com/price-index

三、财经媒体

13. 每日经济新闻（经腾讯新闻），Nebius 10月调价及CPU、内存涨幅：https://news.qq.com/rain/a/20260917A0BB2J00
14. Barchart（经Yahoo Finance），Nebius第一轮调价中H100由2.95美元涨至3.85美元：https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/nvidia-says-h100-gpu-prices-195641894.html
15. Benzinga，B300调价前价格约6.10美元、5月调价幅度：https://www.benzinga.com/markets/tech/26/09/61837011/nebius-reportedly-hikes-gpu-prices-another-20-stock-jumps
16. Stocktwits（经Yahoo Finance），第一轮调价6月1日生效：https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/nebius-stock-gets-double-boost-071359601.html
17. Tom’s Hardware，Michael Burry关于1760亿美元折旧低估的估算（2025年11月）：https://www.tomshardware.com/tech-industry/coreweave-ceo-mike-intrator-says-it-has-signed-an-a100-contract-running-into-2029
18. TheStreet，Jim Chanos关于“折旧定时炸弹”的观点：https://www.thestreet.com/investing/stocks/jensen-huang-just-answered-michael-burrys-nvidia-bear-case-coreweave

四、社区与二手来源（可信度较低，仅作参考）

19. 东方财富财富号用户帖，Nebius 6月1日前后H200、B200价格。H200、B200的“6月1日前”价格仅此一个来源：https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260522104933406476050
20. Electroneconomics（Substack），关于续约价与边际成交价的区别、二手H100硬件价格回落：https://electroneconomics.substack.com/p/nvidia-is-starting-to-insure-the

说明：文中2.95美元的历史价格来自同期客户通知及媒体交叉确认，没有找到Nebius官方历史价格页留档。所有“全年租金”换算均为作者按目录价、满载8760小时的机械计算，不代表任何客户的实际支出，也不代表Nebius的实际收入。关于“稀缺暂时压过折旧”的判断，是作者基于上述公开数据的推断，不是任何一家公司的表述。